瑞幸会退市吗？哪群人赚到了？ || 深度
抵押4500万元动产一周年后，瑞幸咖啡自曝伪造交易22亿，股价暴跌近80%触发6次熔断，带来连环冲击波，是谁的不幸？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：张可心
编辑：程昱
设计：布冬
实习生：郭曼怡
1.8折的咖啡真香，但可能很快就要喝不到了。
4月2日晚间美股盘前，瑞幸咖啡发布公告称，经内部特别委员会调查发现，公司首席运营官刘剑及其部分下属涉嫌捏造交易，公司2019年二季度至四季度虚增销售额约22亿元。
对照瑞幸咖啡已公布的2019年二、三季度合计营收24.5亿元，相当于公司伪造了整两个季度的流水。
公告发布后，瑞幸咖啡盘前股价一度暴跌超过80%。盘中相继六次触及“熔断”暂停交易，最终收于6.4美元/股，跌幅75.6%，市值蒸发近48亿美元（合计人民币340.5亿元）。
相较于巅峰时期（2020年1月17日）股价51.38美元，瑞幸咖啡资本神话不再。
“我认为瑞幸咖啡股票退市几乎是不可避免的，”上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭对无冕财经（ID：wumiancaijing）表示，“且是否只有他们首席运营官参与造假，也还要看后续报出来的情况。通常而言公司高管对此类造假事件，哪怕责任只是失察，也属于严重过失，将影响其在资本市场的信誉。”
自2017年成立开始，瑞幸咖啡便一直伴随着无尽的争议，但其仍然通过一个又一个的故事，一边刷新着最快上市公司记录，一边稳坐百亿市值。
如今以“自曝”的方式崩盘，令资本市场震惊。大多数一开始便不看好瑞幸咖啡的投资人及机构也纷纷感慨，“知道瑞幸会崩，但没想到会崩得这么快，更没想到是这样的形式。”
▲瑞幸咖啡股价走势。图片源自东方财富网。
而这一切主要源于一场做空。
2020年1月31日，知名沽空机构浑水在推特公开一封针对瑞幸的匿名报告，并称他们正在做空瑞幸，因为“瑞幸是个骗局，是一家基本面破产的公司”。
报告认为，瑞幸自2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，平均每家店的销售数据在2019年第三、四季度分别至少夸大69%及88%。同时还通过夸大广告及营销支出等掩盖单店亏损的事实。
证据来自报告作者雇用的92名全职调查员及1418名兼职调查员，所收集到的25000张小票、10000门店录像及大量与瑞幸门店内部的微信聊天记录等。
受此消息影响，瑞幸当日股价应声下跌，盘中跌超26%，最终收盘窄缩至近11%。
2月3日，瑞幸公开对做空报告予以回应，称报告内容存在误导性及虚假指控，但并未举证。
浑水奋起直追，再度发布一封来自尘光研究的报告，称瑞幸存在严重财务造假和业务数据造假。
随后，因股价下跌，利益受损，美国多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，并于2月13日在纽约南区地方法院立案。律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，首席原告的截止日期为2020年4月13日。
▲截至2019年9月30日，瑞幸咖啡持股前20大机构股东中，出现了瑞银集团、黑石投资、瑞信银行、摩根士丹利、资本研究全球投资者等老牌投资机构，也出现了Point 72等顶级对冲基金，甚至还有卡塔尔和新加坡的主权基金。
最终，在由做空报告引发的连环压力下，瑞幸咖啡开展内部自查。此次自曝便来自内部特别委员会，由董事会三名独立董事共同组成。
同时，自曝的时间点也值得注意。截至4月，瑞幸咖啡迟迟未发布2019年第四季度及全年度财报，或许也正是因为审计出了问题。此时如不找个正当理由推迟年报递交时间，将直接面临退市的风险。
对此，有相关人士在接受PingWest品玩采访时表示，瑞幸目前采取的自查大概率是公司对自己内部风险管控的一个方式，目的在于保护公司及高管，“一般这种调查，其实是在尝试最后给自己再‘洗白’一点。所以，你甚至可以怀疑，这最后公布的22亿的数字，甚至都有可能是‘洗’过的数字。”
就在内部自查公布后，瑞幸咖啡就涉嫌造假一事内部发文称，目前相关当事人已停职且其负责工作已安排其他管理者接任，暂未启动刑事追责。
从A轮融资到纳斯达克挂牌上市，瑞幸咖啡仅用了不到一年的时间。作为一个点典型被资本催熟的样本，瑞幸咖啡因其背后与神舟租车有着千丝万缕联系的资本团，而被外界称为不过是又一个以陆正耀及他的朋友圈“攒的一个局”。
如今，瑞幸咖啡22亿元造假会否终结陆正耀的资本游戏？
对此，香颂资本执行董事沈萌在接受网易财经采访时指出，瑞幸咖啡后续可能存在的三种走向：第一，瑞幸咖啡遭遇集体诉讼；第二，瑞幸咖啡的相关负责人，不仅仅是目前抛出来的几个，都将面临被刑事调查，甚至起诉判刑的可能；第三，瑞幸咖啡或将被强制退市，就像之前的安然一样。
其中，集体诉讼属于民事案件，主要目的在于帮助投资者争取经济上的赔偿。因此其中99%以上案件最终将以和解告终，即由上市公司赔偿投资者一定比例的损失。
上海汉联律师所合伙人宋一欣给燃财经算了一笔账，按照美国法律地类似案件的索赔额计算方式。
以2020年初至今作为时间段计算，期间瑞幸咖啡1月7日触及年内最高价51.38美元/股，事发后最低价为4月2日晚触及的4.9美元/股，“以价差乘以总股份数量及2.4亿，得出这家公司可能面临的投资者索赔额总计约112亿美元，折合人民币754亿元。”
截至最后一个交易日，瑞幸咖啡市值缩水至16亿美元，如无力支付索赔款，公司可能面临破产。
第二即对实施业务造假责任人的相关刑事责任予以制裁。此关键取决于最终调查将此事定性为COO个人造假，还是公司系统造假。对此，多数投资人表示，涉及22亿人民币财务造假，并非小数目，高管恐难脱干系。
4月3日，受瑞幸咖啡业绩造假事件发酵，陆正耀旗下神州租车盘中跌停，官网无法访问；神州优车下跌21.75%，最终收盘价为10.04元/股，创下历史新低水平。
▲4月3日，神州租车跌停。图片源自东方财富网。
此外，依照《证券法》最新规定，瑞幸咖啡还可能因此在国内被追究法律责任。
4月3日，证监会就此发布声明表示将高度关注此事件，并按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
尽管瑞幸咖啡正面临着可预见的巨额赔款及牵连影响，但实际上，对于某些人而言，其早已完成它的历史使命，书写了一个成功的资本故事。
据公开资料显示，截至目前，陆正耀家族信托仍以23.99%的持股比例位列瑞幸咖啡最大股东，钱治亚家族信托持股15.46%紧随其后。对比上市时招股书中所记二者的持股比例，变化并不大。
▲瑞幸咖啡背后的资本游戏。图片源自天眼查。
但事实上，陆正耀此前对瑞幸咖啡的大部分投资均以借款名义收回。
浑水匿名报告中就提到过，瑞幸咖啡管理层通过股票质押兑现了49%的股票持有量，令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。
同时，2020年1月8日，瑞幸咖啡前五大股东中大钲资本减持3840万股，套现2.3亿美元。对此，大钲资本表示，此次减持后，已收回当初对瑞幸资本的投资。
而愉悦资本刘二海也早在业务造假被爆出来之前，于3月27日悄然卸任瑞幸咖啡审计委员会成员。
值得注意的是，据雪球报道，3月31日，瑞幸咖啡突然成交2.2万份5月15日到期行权价是15美元的做空。该看空期权成本价为0.7美元，2.2万份合计150万美元。瑞幸闪崩后，该期权价值大概9美元，合计净赚1.3亿元。
这群赚了的人又是谁？
“今天更要元气满满！小伙伴加油！”4月3日，陆正耀朋友圈发文给瑞幸咖啡打气。
其后，瑞幸咖啡CMO杨飞也在朋友圈发文，疑似对公司业绩造假作出回应，“资本的事我也不清楚我也不想问，大家也别问我，我就知道经历这么多看到这么多，做人呢，两件事最重要：必须实事求是，永远元气满满！”
而与此同时，与资本市场遇冷相对的，是消费者对于瑞幸咖啡的挤兑式消费。
自4月3日早晨已出现订单较平日需要等待超半小时后，中午瑞幸咖啡相继出现APP与小程序宕机，及门店因系统崩溃，现场宣布关店的状况。
看到这么大流量的瞬间涌入，不知道瑞幸咖啡是否又有新故事可以讲。
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